Value-Investmentmanager

Wie aus vielen Managern einer wird

Vom ersten Hinweis bis zur laufenden Begleitung vergehen in der Regel Monate, oft Jahre.

1. 01

   Aufspüren

   Über das Netzwerk wird ein wenig bekannter Manager sichtbar. Erste Prozess-Analyse aus der Ferne.

2. 02

   Kennenlernen

   Gespräche über Monate: Wie denkt er? Hält er in der Krise seine Disziplin?

3. 03

   Fünf Kriterien

   Vertiefte Prüfung entlang der unten beschriebenen Auswahlkriterien.

4. 04

   Entscheiden

   Füllt er eine Rolle, die das Portfolio wirklich braucht? Wenn nicht: ein bewusstes Nein.

5. 05

   Begleiten

   Laufendes Monitoring über Zyklen. Bei Style Drift folgt das Gespräch, notfalls der Austausch.

Stufe 3 im Detail

Fünf Kriterien

Grundvoraussetzung für jedes Gespräch ist ein klar definierter Investmentprozess, disziplinierte Kapitalallokation sowie Integrität und Unabhängigkeit der handelnden Personen. Wer diese Hürde nimmt, wird an fünf Kriterien gemessen.

1. 1

   Bewertungsdisziplin über Marktzyklen

   Nachgewiesene Disziplin über viele Jahre und Marktzyklen. Nicht die Erklärung zählt, sondern das Durchhalten in der Krise; ein Stilwechsel kann ein K.-o.-Kriterium sein.

2. 2

   Strukturelle Unabhängigkeit

   Die Freiheit, nicht zu investieren, Bargeldquoten zu halten und unpopuläre Positionen einzugehen, ohne Benchmark- oder Vertriebsdruck.

3. 3

   Skin in the Game

   Wesentliches Eigenvermögen des Managers im eigenen Fonds. Das verändert Risikoentscheidungen auf fundamentale Weise.

4. 4

   Verhalten in Marktkorrekturen

   Geringerer maximaler Drawdown oder schnellere Erholung als ein breiter Marktindex desselben Anlageuniversums, gemessen am Wertrückgang vom vorherigen Höchststand und an der Dauer bis zu dessen Wiedererreichen, über zurückliegende Marktabschwünge hinweg. Gelebt, nicht behauptet. Bei fokussierten AIFs akzeptiere ich höhere Volatilität, wenn asymmetrische Chancen sie rechtfertigen.

5. 5

   Kongruenz zur Portfolioarchitektur

   Ein exzellenter Manager genügt nicht. Er muss eine Rolle füllen, die das Gesamtportfolio tatsächlich braucht.

Nach der Auswahl

Risiko steuere ich auf vier Ebenen

Der erste Risikofilter ist der Einstiegspreis: Eine ausreichende Sicherheitsmarge begrenzt das Risiko schon vor dem ersten Tag. Darauf bauen vier Ebenen auf, von innen nach außen.

• Kern

  Einstiegspreis und Sicherheitsmarge: der Risikofilter, der vor jeder Investition greift.

• Ebene 1

  Unternehmen: Geschäftsqualität und Ertragsstabilität der zugrunde liegenden Beteiligungen.

• Ebene 2

  Manager: Konsistenz, Disziplin und Integrität über Marktzyklen hinweg.

• Ebene 3

  Portfolio: das Zusammenspiel der Value-Kategorien, die zu verschiedenen Zeiten tragen.

• Ebene 4

  Liquidität und Marktstruktur: Zielfonds werden nach Liquiditätsklassen von täglich handelbar bis illiquide gesteuert, die Realisierbarkeit laufend überwacht.